工银瑞信基金：短期内降息的概率不大

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近日工银瑞信基金发表观点称，5月15日央行发布的《2023年第一季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）传递出的政策基调，与政治局会议和过去一段时间央行的官方表态基本一致，政策保持中性，仍处于观望期，目前基本面尚未到需要政策再发力的阶段，宽信用和宽货币空间可能相对有限。央行对通胀的担忧有所缓解，认为中长期也不存在通缩基础。从基本面、融资成本的传导链条上而言，短期内降息的概率不大。

宽信用方面，工银瑞信基金表示，在一季度猛烈冲量后，央行对于全年后续的宽信用诉求有所缓和，从“合理平稳增长”向“总量适度、节奏平稳”转变，更强调总量适度，观望内生需求修复为主。流动性方面，市场有解读提到《报告》删去了“坚持不搞大水漫灌”的表述，但删除并不意味着流动性转向宽松。如2020年四季度也删去了类似表述，但2021年一季度的流动性仍经历了大幅波动。央行主动收紧资金利率或明显宽松的概率均不大，后续的状态更可能是围绕政策利率波动。

融资成本方面，工银瑞信基金表示，央行认为当前的利率水平较为合宜，要进一步健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”的传导机制推动融资成本下降，无论从《报告》还是实体融资成本的传导路径来，目前降息的必要性和意义都较为有限。通胀方面，《报告》对于通胀的担忧有所缓解，并对市场上提到的“通缩”进行了回应。央行提出通缩需要满足三个条件，一是物价负增长，二是货币供应量减少，三是伴随衰退。我国不满足这三个条件，因此中长期不存在通缩基础。央行预计，预计下半年CPI中枢温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

（文章来源：券中社）

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